近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的(de)余(yú)额(é)，本(běn)期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除(chú)华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪冀g是河北哪里的车牌瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平(píng冀g是河北哪里的车牌)。

　　关(guān)于(yú)报告期内基(jī)金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要受制于白(bái)银(yín)工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联(lián)储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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