核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.350倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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