四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧下调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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