调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jíabo文是什么意思 abo文是谁发明的)发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油abo文是什么意思 abo文是谁发明的行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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