美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显(xiǎn)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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