自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些都使投资(zī)者(zhě)未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资标(biāo)的内在(zài)价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能(néng)源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资(zī)组合，如何(hé)展望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的(de)其实(shí)也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每(měi)一(yī)次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠(huì)基金前(qián)三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来(lái)的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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