原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压(yā)能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。文章真实身高，文章个人资料简介>

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业(yè)内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的(文章真实身高，文章个人资料简介de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù文章真实身高，文章个人资料简介)存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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