财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财(cá世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多i)产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，<世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多strong>这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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