5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的(de翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(ché翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ng)预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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