财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàngborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词>

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