金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chén府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀g)靠(kào)居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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