上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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