昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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