银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.9公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表1％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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