近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思是什么意思)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿