银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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