作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期中国有几个党派，中国有几个党派组织高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格(中国有几个党派，中国有几个党派组织gé)结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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