昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)23嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思09合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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