调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟"遭遇(yù)9连跌！这两个品(pǐn)种(zhǒng)逻辑(jí)已(yǐ)变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可(kě)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力。

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