5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zh春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句e)国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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