昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(sh割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思ì)，美割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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