大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情中，1dm等于多少cm 1dm等于多少m原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去1dm等于多少cm 1dm等于多少m化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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