财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉='color: #ff0000; line-height: 24px;'>放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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