自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理的(de)4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科技等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是(shì)如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思动(dòng)对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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