申万(wàn)一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(m凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗áo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业 凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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