财联(lián)社(shè)5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史(shǐ)正丞）距(jù)离瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与瑞(ruì)信合并近(jìn)两个月后，与这次事件有关的(de)一(yī)个重要问题终于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券的减记(jì)无法(fǎ)触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）正、异、新，正异新的区分的(de)赔付。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中东和非洲地区的信(xìn)贷衍生品(pǐn)决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在(zài)官网发布公告称，由11家(jiā)买方机(jī)构、卖(mài)方银行和做(zuò)市商组成的委员会一致投票通过了上述决议。值得一提的是(shì)，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现(xiàn)在投票的清(qīng)单上。

　　具体来(lái)说，提出(chū)这个问题的(de)市场参(cān)与者认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考债券（次级债(zhài)）具(jù)有同等(děng)地位，并以一份2020年(nián)到(dào)期(qī)的瑞(ruì)信英镑次级(jí)债作(zuò)为(wèi)标准参(cān)考债务。

　　对此，委员会(huì)首先一致裁定，并(bìng)没有(yǒu)发(fā)生(shēng)“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此外，根据(jù)AT1债券文件中的(de)排(pái)名(míng)条(tiáo)款和担保条件，次级债的持(chí)有人是(shì)相较于(yú)AT1债券的(de)优先债(zhài)权人。同时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债(zhài)券(quàn)定义了(le)“排除正、异、新，正异新的区分(chú)义务”。周三的文(wén)件中，决策委员会没有对AT1债券(quàn)是否(fǒu)构成借款资金做出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交(jiāo)易(yì)中，瑞士监管机构(gòu)FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了大量此类债券持有人的诉讼。一些投机者也在市场上(shàng)炒作(zuò)瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为常见的金(jīn)融衍(yǎn)生(shēng)品，信贷违约掉期(qī)的作用是(shì)在信贷事件（违约、重(zhòng)组(zǔ)、破产等）后(hòu)，CDS的买方可以向卖(mài)方索(suǒ)赔，索(suǒ)赔的金额通常等于参考资产的面值减去(qù)违约后(hòu)的市(shì)场价(jià)值。各个区域的信贷衍生品(pǐn)决定委员会，负责决定在这个地区是否发生了(le)信贷衍生(shēng)品合约中定义的信贷事件。

　　根据存管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的(de)数据，截至(zhì)今年(nián)3月，与瑞信集团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分(fēn)优(yōu)先级(jí)债务和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接手瑞信的最(zuì)新评正、异、新，正异新的区分估(gū)。在本周二提交给美国(guó)SEC的监管文件中，瑞(ruì)银表示紧(jǐn)急接手瑞(ruì)信预(yù)计将造成170亿美元的损(sǔn)失(shī)，其中有(yǒu)40亿美元为潜在的诉讼和罚款(kuǎn)支出。不过这部分(fēn)的损失将会(huì)由(yóu)一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收(shōu)购资产的(de)价格（30亿瑞郎）远远低于资产的(de)实际价值。

　　这份文件(jiàn)同样显示，从去年10月(yuè)开始(shǐ)，瑞银的(de)战略委员会(huì)就已经(jīng)开始(shǐ)评估瑞(ruì)信的状况，并(bìng)在今年2月得出“不(bù)宜收购”的决定，但最后仍在(zài)瑞士(shì)政府的要求下出手。

　　瑞银(yín)也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在(zài)合并交易完成后(hòu)加入瑞银集团(tuán)的董事会，同(tóng)时在(zài)“可预见的(de)未(wèi)来”，瑞信(xìn)的品牌(pái)仍将(jiāng)独立运营。

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