公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新(开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个(gè)交易日(rì)基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式(shì)的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的(de)方(fāng)式(shì)是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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