国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的(de)内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的(de)三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性规定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(z公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因(yīn)素(sù)间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数(shù)还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值(zhí)区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而(ér)未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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