私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于6美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思个月的份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的(de)私募(mù)基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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