5月以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产(chǎn)替代持(chí)续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数(shù)表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不(bù)及预期(qī)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中产品研(yán)发和客(kè)户导入(rù)进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的(de)降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多位业(yè)内人(rén)士也(yě)表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块(kuài)估值(zhí)波(bō)动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了(le)三次(cì)工(gōng)业革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息(xī)为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命后在万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经(jīng)济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环(huán)节发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的(de)投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正的(de)制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代(dài为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)，党的二十(shí)大(dà)对(duì)于科(kē)技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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