5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōn抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思g)程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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