昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permi独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义an）一样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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