财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别(音域划分从低到高，人声音域划分bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势(shì)，据(jù)财通(tōng)证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期(qī)投资(zī)需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财(cái)联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际可(kě)以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝大部分的(de)银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润增(zēng)速，持续(xù)修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(音域划分从低到高，人声音域划分dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能简单(dān)做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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