财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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