财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位销售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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