财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EP现实中真的可以把人玩坏吗A和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，现实中真的可以把人玩坏吗进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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