四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级u)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一many的比较级和最高级怎么写，many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级much的比较级和最高级方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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