银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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