国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可(kě)能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储的官(guān)员正在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责(zé)金融(róng)业(yè)监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美(měi)联储的(de)文乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里化转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行多(duō)年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率相关风(fēng)险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰(lán)农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)张晨(chén)向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的(de)3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联(li乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里án)储(chǔ)的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以(yǐ)及一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联(乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里lián)储依(yī)然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上(shàng)述的(de)修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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