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贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一(yī)：低(dī)估(gū)值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的共(gòng)同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历(lì)史(shǐ)平均水平(píng)附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息(xī)率显著高于市场整(zhěng)体，较高的分红也成(chéng)为其进(jìn)可攻、退可(kě)守的重要(yào)支(zhī)撑(chēng)。

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　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(cuī)化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化(huà)，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)板块修复(fù)的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄(é)深化合(hé)作(zuò)联(lián)合声(shēng)明、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月召开在即的第(dì)三届“一(yī)带一(yī)路(lù)”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升(shēng)为国家战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值(zhí)的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料(liào)高度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基本(běn)集(jí)中在国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益(yì)于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船(chuán)舶(bó)制造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持的战略性(xìng)产业之一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气已在改(gǎi)善(shàn)：一方面，随着全球航(háng)运市场(chǎng)需(xū)求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括(kuò)化(huà)学品船与成(chéng)品(pǐn)油轮(lún)船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现结构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出(chū)。经(jīng)济增速下行(xíng)，高(gāo)速(sù)公路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市(shì)公(gōng)司更加(jiā)注重投资人回报(bào)，多家公司发布股东回(huí)报计划，大幅提高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未来几年(nián)高(gāo)分红水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性(xìng)的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下(xià)融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍(réng)有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大。