银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhě迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ng)体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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