调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。<甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处/p>

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时(shí)间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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