大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债(大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗zhài)务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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