上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相<绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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