金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩利(lì)于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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