四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(x什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(s什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语hì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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