金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(gu吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ān)研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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