来源：高瑞东(dōng)宏观(guān)笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本(běn)周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫后复苏红利(lì)驱动，表现为生产恢复推动出口形(xíng)势好转，出行(xíng)需(xū)求释放催(cuī)化下游消费回暖(nuǎn)。从(cóng)行业表现(xiàn)看，制造业从去年四季度的(de)“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从(cóng)主动去(qù)库转向被动去库。从景气度边际(jì)表现看，下(xià)游消(xiāo)费制造>；中游装(zhuāng)备(bèi)制造>；上游原材料加工；服务业中(zhōng)，交通运输、住宿(sù)餐饮(yǐn)、房地产等线下活动回(huí)暖，但距离(lí)疫情(qíng)前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到疫后经济(jì)脉(mài)冲式修复放缓、海外总需求(qiú)回落预期(qī)逐步兑现，消费回暖和产业升(shēng)级(jí)将成(chéng)为推动下(xià)一阶段国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动(dòng)一(yī)季(jì)度经济复苏的主因(yīn)

　　从(cóng)一季度GDP表(biǎo)现看，制造业，交通(tōng)运输(shū)、房地产等行(xíng)业景气度明显(xiǎn)提升(shēng)，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消(xiāo)费快速恢(huī)复、房地产销售回暖而投资疲弱的(de)特点相一致。

　　从制造业内部来看，今年3月，制造业(yè)各行业(yè)景(jǐng)气(qì)度普遍回暖，多数从去(qù)年(nián)12月的“量(liàng)价(jià)齐(qí)跌(diē)”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初期，供(gōng)给端修复(fù)好于需(xū)求端，行业整体去库进程尚未结束。从行业景(jǐng)气度边(biān)际改善(shàn)情况来看，下(xià)游消(xiāo)费制(zhì)造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行(xíng)业(yè)景气(qì)度表(biǎo)现为(wèi)高位放(fàng)缓。

　　下游消费(fèi)制造(zào)行业中，与出行、地产后周期相关的酒饮料(liào)茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草、家具制造行业景气度较高(gāo)，部分行业表现为“量(liàng)价(jià)齐(qí)升(shēng)”。

　　中游装备(bèi)制(zhì)造业行业景气度居中，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度(dù)看，电气机械、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属制(zhì)品>；；；通用设备、电(diàn)子设备。

　　上游原材料(liào)加工(gōng)行(xíng)业(yè)景气度改善幅度最弱，由于行业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，多数行业仍然受到价格(gé)下跌的困扰(rǎo)，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有色金(jīn)属>；；；黑(hēi)色金属、非金属矿物>；；；石油(yóu)石化行业(yè)。

　　消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级或是推动下一阶段经(jīng)济复苏的(de)主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主要受益于疫(yì)后复苏红(hóng)利驱动。需求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务消(xiāo)费需(xū)求得以释放；供给方面，国内复工复(fù)产(chǎn)加(jiā)快推进(jìn)，生产端快速恢复(fù)，是推动年初出口(kǒu)数据好转的重要原(yuán)因。

　　进入3月(yuè)，经济复苏节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，指向疫后复苏红利(lì)驱动边际转弱，随(suí)着未来海外总需求回落的预期(qī)逐步兑(duì)现，后续(xù)驱(qū)动国内经济增(zēng)长的线索，大概率来自(zì)于消费回暖和产业升(shēng)级两条(tiáo)主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居(jū)民(mín)收入向上修复，消费(fèi)倾(qīng)向明显回升，已经高(gāo)于2020-2022年疫(yì)情期间水平(píng)，同时(shí)信(xìn)贷数据(jù)指向(xiàng)居民“去杠杆”势头缓和，未(wèi)来(lái)消费(fèi)回暖的确(què)定性进一(yī)步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费有望持续修(xiū)复，家电、家(jiā)具(jù)、纺(fǎng)服等与出行及地产后周期相关的可选(xuǎn)消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽(qì)车和“新三样”产品(pǐn)出(chū)口(kǒu)优势增(zēng)强(qiáng)，有望维持(chí)出口韧性；随着下游消费稳步修复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造(zào)业企业盈利有(yǒu)望向上修复(fù)，企业将从(cóng)主动去(qù)库逐(zhú)步转向被动去库、主动补库(kù)，设备投资需求有望改善，推动中游装备(bèi)制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度(dù)不及预期；海外(wài)需求超(chāo)预期回落(luò)。

　　一、节后消(xiāo)费降温(wēn)，带动CPI涨幅(fú)明显回落(luò)

　　一、本周(zhōu)聚(jù)焦：疫后经(jīng)济(jì)复(fù)苏有哪些结构性(xìng)特(tè)征(zhēng)？抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市g>

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因(yīn)

　　一(yī)季度我(wǒ)国GDP总量实现超预期增长(zhǎng)，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳回升。但不同(tóng)于海外国家疫后复苏的规律，本(běn)轮国(guó)内疫后(hòu)复苏(sū)发生在外需回落、国内经济转向高(gāo)质(zhì)量发展、居民前期(qī)“去杠杆”的过程中，因此(cǐ)驱动疫后经(jīng)济复苏的力量并(bìng)不均(jūn)衡，行业分化(huà)特征明显。因此，我(wǒ)们重点从行业层(céng)面，观测当前各行(xíng)业景气(qì)度水平。

　　从(cóng)GDP不变价观测各行业表(biǎo)现来看，今年(nián)一季度(dù)制造业、交通运(yùn)输业(yè)、房地产业景(jǐng)气度明显提升(shēng)，而建筑(zhù)业景气(qì)度回落，与(yǔ)年初出(chū)口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回(huí)暖而(ér)投资疲(pí)弱的(de)情况相一致。

　　我们(men)以(yǐ)2019年为基期计算各年份的复合(hé)增(zēng)速，观(guān)察各行(xíng)业增加值变化(huà)。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于(yú)去(qù)年(nián)四季度的4.9％，但(dàn)仍高于(yú)2019年、2020年全年(nián)增(zēng)速，与近年来(lái)加快(kuài)建设农业强国，推进农业农村现代(dài)化的目标有关(guān)。

　　今年(nián)一季度第二(èr)产业增(zēng)加值(zhí)增速(sù)升至5.4％，高于(yú)去年四季度的4.4％。其中，制(zhì)造业迎来较快复苏，增加值(zhí)增速提升至5.9％，高于去年四(sì)季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去年(nián)下半年之后外(wài)需转弱(ruò)、居民商品(pǐn)消费(fèi)恢复偏慢有关(guān)。而建筑业(yè)景气度明显回落，增加值增速回(huí)落至1.9％，低(dī)于(yú)去年四(sì)季(jì)度的3.1％，主要受房地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工拖累。

　　今年(nián)一季度第(dì)三(sān)产(chǎn)业增加(jiā)值(zhí)增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫情(qíng)前(qián)仍存在产出(chū)缺口。其中，受益于居民出行活(huó)动恢(huī)复，交(jiāo)通运(yùn)输、仓储和邮政(zhèng)业增加(jiā)值增速(sù)明显提升，自去(qù)年四季度的3.4％升至(zhì)5.9％，但低于2019年、2021年全年(nián)增速(sù)；住宿和餐饮(yǐn)业增加(jiā)值增速小幅(fú)回升，尽管高于疫(yì)情三(sān)年来的平均增速，但绝对水平不及2019年，指向供给水平(píng)恢(huī)复较慢(màn)。而受益于新房和二手房(fáng)销售回暖，今年(nián)一(yī)季度房地产业增加值(zhí)增(zēng)速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下游(yóu)改善幅(fú)度(dù)好于上游

　　对于(yú)行业景气度的观测(cè)，我们采用量(liàng)（各行业工(gōng)业(yè)增加值增速(sù)）与价格（各(gè)行业工业品价格(gé)增速）分别作为(wèi)供(gōng)需的衡(héng)量指标。主要选(xuǎn)取28个主要行业自2019年以来的月度(dù)数据(jù)，首先将(jiāng)各行(xíng)业增加值(zhí)增速调(diào)整(zhěng)为以(yǐ)2019年(nián)为(wèi)基期的复合增速，其(qí)次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增(zēng)加值增(zēng)速和PPI增速的分位(wèi)数水(shuǐ)平，通(tōng)过对(duì)比2022年12月和2023年3月的分(fēn)位数(shù)水平，捕捉其(qí)边际(jì)变化。

　　今年(nián)3月，制造业各(gè)行(xíng)业景气度出现普遍回(huí)暖，多数从去年12月的“量价(jià)齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供(gōng)给(gěi)端修(xiū)复(fù)好于需求端，行业整体去(qù)库(kù)进程尚未结束。从(cóng)行业景气度边际改善情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，下游消费(fèi)制造(zào)>；；；中游装(zhuāng)备(bèi)制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况(kuàng)。

　　下游消费制造行(xíng)业中(zhōng)，与出行、地产后周期(qī)相关的行业景气(qì)度最高，部分行(xíng)业步入(rù)“量价(jià)齐(qí)升”阶段。今(jīn)年3月，与居民外(wài)出消费(fèi)相关的，酒饮料茶、纺织(zhī)服装、文教娱乐的量价分位数水(shuǐ)平均处在高景气度区(qū)间，烟草、家(jiā)具制造行业也呈现“量价齐升”的特征；食(shí)品制造景气度(dù)有所(suǒ)回(huí)落，农(nóng)副(fù)加工行业表(biǎo)现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为(wèi)“量(liàng)升(shēng)价跌”，二者(zhě)价格(gé)下跌(diē)主(zhǔ)要(yào)与高(gāo)库存水(shuǐ)平有关，今年2月，库存(cún)同比均处在2016年(nián)以来90％以上分位数水平；而随着防疫需(xū)求的降温，医药(yào)制造业景(jǐng)气(qì)度有(yǒu)所回落，表现为“量(liàng)跌价平”。

　　中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业行(xíng)业景气(qì)度(dù)居中，均表现为“量升价跌”。一方面(miàn)与(yǔ)原材料成本下(xià)跌(diē)有关，另一(yī)方面，也与年初外需表现好于内需，部分(fēn)行业(yè)仍在(zài)去库(kù)进程(chéng)有关。其(qí)中，电气(qì)机械(xiè)、专用设(shè)备、运输设备工业增加值(zhí)增速改(gǎi)善幅度最(zuì)大，受(shòu)益于国内产业升级、出口(kǒu)优(yōu)势(shì)带来的韧(rèn)性驱动(dòng)；其(qí)次是汽车制造、金属制品(pǐn)，改(gǎi)善(shàn)幅度最弱(ruò)的是(shì)通用(yòng)设备、电(diàn)子(zi)设(shè)备，与房地产新(xīn)开工强度(dù)较(jiào)弱(ruò)、消费电子行业(yè)周(zhōu)期(qī)性(xìng)走弱有关。

　　上(shàng)游原材(cái)料加(jiā)工(gōng)行业(yè)景气度改善幅度偏弱，由于行业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，多数行(xíng)业仍受制于(yú)价格下跌的困扰，表(biǎo)现为“量升(shēng)价(jià)跌”。其中，有色金属行(xíng)业(yè)生产(chǎn)端改(gǎi)善幅度最(zuì)大，3月增加值(zhí)增速位于2019年(nián)以来70％分位数水平，但受全球(qiú)大宗商品下行周(zhōu)期影响，价格依旧承压(yā)；随着年初建筑业施工(gōng)回(huí)暖，相关的黑色(sè)金属(shǔ)、非(fēi)金属制(zhì)品景(jǐng)气度提升，但由于(yú)库(kù)存水平偏(piān)高，价格仍处在下(xià)跌(diē)区间(jiān)，拖累整体盈(yíng)利(lì)水平；石化链(liàn)条行业生产水平普遍(biàn)回(huí)暖，但分(fēn)位数水平仍(réng)处在50％以下的景气度偏(piān)低区(qū)间，今年(nián)由于能源危机(jī)缓解，产品价格相(xiāng)较去年(nián)同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高位(wèi)，但出(chū)现边(biān)际放缓，生产及价(jià)格水平同步回落(luò)。这与去年以来行业产(chǎn)能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产(chǎn)成品库存同(tóng)比处(chù)在2016年以来94％分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业(yè)升(shēng)级(jí)或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)主(zhǔ)要受益于疫后复苏红(hóng)利。一方面，消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复后，出行(xíng)类消费快速复苏，前(qián)期积压的购房、服务性需求得以(yǐ)释放；另一方(fāng)面，国内复工复产加快(kuài)推(tuī)进(jìn)，保(bǎo)证供(gōng)给端(duān)的快速恢复，是推(tuī)动年(nián)初(chū)出(chū)口数据好(hǎo)转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释放效(xiào)果转弱，随(suí)着未来海外总需求(qiú)回落的预(yù)期逐步(bù)兑现，后续驱动(dòng)国内经济(jì)增(zēng)长的线索(suǒ)，大概率来自于消费回(huí)暖(nuǎn)和产(chǎn)业升(shēng)级两条主线。

　　一是(shì)，随着(zhe)居民(mín)收入提升和消费意愿改善，未来消费回暖的确定性进(jìn)一步增强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等(děng)服务消费，以(yǐ)及家电、家具、纺服(fú)等可选消费(fèi)景气度均有(yǒu)望提升。

　　从一季(jì)度居民收入和消费(fèi)数据看，居民收入增(zēng)速提升，消(xiāo)费倾向开始回升，已经高(gāo)于2020-2022年(nián)，但尚(shàng)未修复至疫情前水平。以2019年为基期(qī)的复合增速看，今(jīn)年(nián)一季度，全国居民人均可支配收入增速提(tí)升至6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提升至5.0％，高(gāo)于去年四(sì)季(jì)度的3.0％。一季(jì)度居民平均(jūn)消费倾(qīng)向为62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同期均值(zhí)60.9％，但距(jù)离20抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市19年同(tóng)期的(de)65.2％仍有一定差(chà)距(jù)。未(wèi)来随着服务业(yè)恢复(fù)持续向好，有望带动相关就业岗(gǎng)位加快恢复，进(jìn)一步提振居(jū)民消(xiāo)费意愿(yuàn)。

　　从(cóng)居民存贷款数据看，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)有所减(jiǎn)弱，消费和投资(zī)信心正在筑底(dǐ)。今(jīn)年以(yǐ)来，居民储蓄意愿有所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从存(cún)款数据看，3月(yuè)居民新(xīn)增存(cún)款同比增量降至2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元的同比增量(liàng)均值，也低(dī)于2022年6617亿元的月(yuè)均同比增量。从贷款(kuǎn)数据看，3月居(jū)民部(bù)门新(xīn)增净融资同(tóng)比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增2246亿(yì)元(yuán)，中长期信贷同比多(duō)增(zēng)2613亿(yì)元(yuán)。居(jū)民部门新增净融资连续2个月维(wéi)持同比(bǐ)扩张，指向居民预期可能正在筑底(dǐ)，“去杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年(nián)第一季度城镇储户(hù)问(wèn)卷调(diào)查(chá)结果显示，倾向于“更(gèng)多储(chǔ)蓄”的(de)居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个百(bǎi)分点；倾向(xiàng)于“更多消(xiāo)费”和“更多投(tóu)资”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别(bié)高于(yú)上季度的(de)22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿(yuàn)降低、消费(fèi)和投(tóu)资意愿提升。

　　二是(shì)，产业升级路径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增强，以(yǐ)及相关行业设备投资(zī)更新，有(yǒu)望推(tuī)动中游装备制造(zào)景气度维持(chí)高位(wèi)。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年一季度国内出口数据回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺口短期走阔、国内复工复(fù)产加快推(tuī)进(jìn)外，也受(shòu)益于RCEP政策红(hóng)利持续释放(fàng)，以及(jí)汽车(chē)和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强(qiáng)。今年在海(hǎi)外(wài)总需求回(huí)落背景(jǐng)下，我(wǒ)国与RCEP国家贸(mào)易往来(lái)加强(qiáng)、以及新能源产品优势强化，有望维(wéi)持装(zhuāng)备制(zhì)造领域出口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑和库(kù)存(cún)高位(wèi)，对制造业投资扩产造成(chéng)一定压力(lì)。但(dàn)随着(zhe)下游消(xiāo)费稳步(bù)修复、二季度PPI同(tóng)比触(chù)底(dǐ)回升，制(zhì)造业企业盈(yíng)利有望向(xiàng)上修复。目前看，电气机械等(děng)装备制造(zào)业去库进程(chéng)已(yǐ)进(jìn)入(rù)下半场，今年1-2月专用设备、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)产(chǎn)成品库存增速呈现(xiàn)触底反弹。随着需求回暖(nuǎn)、盈利(lì)修复，企业将(jiāng)从主动(dòng)去库逐步转向(xiàng)被动去库、主(zhǔ)动补库，设备投(tóu)资需求将随(suí)之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金(jīn)融(róng)与(yǔ)流动性数据：各国国债收益率(lǜ)多数上行(xíng)

　　美国10年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率上(shàng)行。本周（截(jié)至4月21日(rì)）美国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通(tōng)胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国(guó)10年(nián)期国债(zhài)收益率较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债收(shōu)益率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期(qī)国债收益率较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债(zhài)收(shōu)益率较(jiào)上周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收(shōu)益率利(lì)差收窄。本周美国(guó)10年期和2年期国(guó)债期(qī)限利差为-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美国AAA级企业期(qī)权调整利(lì)差(chà)较(jiào)上周末持(chí)平为0.55％，美国(guó)高收益债期权(quán)调整利差较上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全(quán)球市场：全球股市涨跌分化(huà)，大(dà)宗商品(pǐn)价格普跌

　　全(quán)球股市涨跌(diē)分(fēn)化(huà)。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市(shì)普涨，法国CAC40、英国富时100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲(zhōu)股市(shì)分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩(hán)国综(zōng)合指数、上证指数、恒生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格普跌(diē)。其(qí)中，LME铝(lǚ)上(shàng)涨0.71％，其(qí)余(yú)大宗商(shāng)品价格普跌(diē)。COMEX黄金(jīn)、COMEX白(bái)银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察(chá)：美欧加(jiā)息步伐或将继(jì)续

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显示近几(jǐ)周美(měi)国(guó)经济增长陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘活(huó)动放(fàng)缓，信贷(dài)渠道变窄(zhǎi)。褐(hè)皮书称，最近几周(zhōu)美国总体经济活动几乎没有变(biàn)化，几(jǐ)个辖区指出在不确定性(xìng)增加和对流(liú)动(dòng)性的担忧加剧(jù)之际(jì)，银行收紧(jǐn)了(le)贷款标准。近(jìn)期美国总体物价水平温和上升，但价格上涨速度(dù)或有(yǒu)所放缓。

　　美联储官员(yuán)表(biǎo)示为应对高通胀，加息步(bù)伐或将继续(xù)。4月(yuè)21日(rì)，美(měi)联储(chǔ)哈克称，需要进一(yī)步(bù)收(shōu)紧政策(cè)来应对(duì)高通胀，加息结(jié)束后美联储将需要在一(yī)段时间内(nèi)维持利率稳定。同日美联储梅(méi)斯(sī)特表示，预(yù)计今(jīn)年货币政策将需要进(jìn)一步进入限制性(xìng)区(qū)域(yù)，终端利率(lǜ)或将高于5％，具体取决于(yú)经济(jì)和金融形势的发展。

　　欧洲央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)会议(yì)纪要公布，绝大多数委员同意(yì)将利率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行(xíng)会(huì)议(yì)纪要显示，货币政策在降低通胀(zhàng)方面仍(réng)有一段(duàn)路要走，一些委员认为(wèi)整体而言(yán)通胀风险倾(qīng)向于上行。金融市场紧张(zhāng)局势被视为经济和通胀前景重大(dà)不确定性的(de)来(lái)源。然(rán)而除非形(xíng)势显著恶化，否则(zé)金融市场(chǎng)的(de)紧(jǐn)张局势不(bù)太可能从根(gēn)本上改变欧洲央行(xíng)管理委员会对通胀(zhàng)前景的评(píng)估。

　　2.4 海(hǎi)外政策(cè)：欧洲“芯片法案”落地；美财(cái)长耶伦强调美(měi)国“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会和欧洲议(yì)会通过了一(yī)项临(lín)时政(zhèng)治(zhì)协(xié)议，就(jiù)涉及(jí)430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致(zhì)。法案目标是到2030年，欧(ōu)盟拟(nǐ)动用(yòng)430亿欧元资金提(tí)振(zhèn)半导体行业，以将欧盟(méng)占全球半导体制造市场的份额从(cóng)10％提升至至少20％；大幅(fú)提升芯(xīn)片制造工艺，建立欧盟的(de)半导体供应链(liàn)，并与美国和(hé)亚洲(zhōu)同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美(měi)国众议院议长麦卡锡表示(shì)，正在推出一份债务(wù)上限(xiàn)相关(guān)立法措施。白(bái)宫需要开(kāi)始就债务上限进(jìn)行谈(tán)判(pàn)；众议院共和党希望提高债务上(shàng)限并(bìng)削减支出；正(zhèng)在推出一份债(zhài)务上限相关(guān)立法(fǎ)措施；债务法(fǎ)案将设法收回(huí)未使用的防疫资金用于日常开(kāi)支；法案(àn)将减(jiǎn)少对国税局的(de)拨款，并结束绿色(sè)产业补贴措(cuò)施(shī)。

　　4月20日，美国财政部长(zhǎng)耶伦(lún)就(jiù)中美关系(xì)发(fā)表(biǎo)讲话，表明美国无(wú)意与中国脱钩，但未来仍将强调“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任何与中国脱钩的努力(lì)都将是“灾难(nán)性的(de)”，美国寻求与(yǔ)中国建立(lì)“建设性(xìng)和(hé)公平的经济关系”。但“当美国利(lì)益受到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国(guó)家安全，即使以牺牲中美关(guān)系为代价。在国际关系中，耶伦表示美中(zhōng)两国有必要“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如(rú)帮(bāng)助面临债务问题的(de)新兴市场和发展(zhǎn)中国(guó)家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上(shàng)涨(zhǎng)

　　原油(yóu)价格环比上涨(zhǎng)，环比由负转正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比由负转正，由上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月(yuè)的-5.18％转正为本月的(de)7.14％，最新月(yuè)度均价(jià)为(wèi)84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存(cún)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)。2023年4月以来，铜(tóng)价(jià)环比上涨0.86％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上(shàng)月的-1.33％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月的0.86％，库(kù)存同比下降(jiàng)51.71％，降(jiàng)幅相(xiāng)对(duì)上月扩(kuò)大44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上(shàng)月的(de)-5.26％转正(zhèng)为本月(yuè)的(de)2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比(bǐ)上升，螺纹钢价格环比下跌，库(kù)存同(tóng)比下降(jiàng)

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东、中南(nán)、西北以及西南各区价(jià)格指数环(huán)比(bǐ)分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺(luó)纹(wén)钢价格环比下跌，库存同比下降，钢(gāng)坯库(kù)存同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降(jiàng)15.42％，跌(diē)幅(fú)相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯(pī)库存同比上涨64.88％，增幅(fú)缩(suō)小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅缩(suō)窄，猪价菜(cài)价(jià)下跌，水果价格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来，商品(pǐn)房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。其中，一(yī)线、二线、三(sān)线城市商品房成交面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅(fú)度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分点。

　　土地成交面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百(bǎi)城土地供应面积同比增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土地成交面(miàn)积同比增速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成(chéng)交溢(yì)价率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个(gè)百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格(gé)下跌，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以来，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个(gè)百分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果(guǒ)价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增幅扩(kuò)大。4月以来(lái)，乘用(yòng)车日均(jūn)零售销量(liàng)同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分点。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场利率趋势(shì)分化，国债利率普遍下行

　　货币市(shì)场利率趋(qū)势(shì)分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍下行。2023年4月(yuè)以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行12bp至2.27％。一(yī)年期国债(zhài)利率(lǜ)较(jiào)上(shàng)月末下(xià)行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债(zhài)利率较(jiào)上月(yuè)末下行(xíng)2bp至2.83％。一年期AAA+企业(yè)债利(lì)率较上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上(shàng)月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委(wěi)强调提振消费(fèi)持(chí)续回(huí)升的动力；国资委强调着力发展(zhǎn)战略(lüè)性(xìng)新兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发展改革(gé)委举行4月份新闻发布会，强调要提(tí)振消费持续回升(shēng)的动力。接下来将重点做好(hǎo)四方面工作：一是(shì)，研究起草关于恢复和扩大(dà)消(xiāo)费的政策(cè)文(wén)件，围绕大宗消(xiāo)费、服务消(xiāo)费、农村消费等重点领域；二是(shì)，下大力气稳定汽车消(xiāo)费，大力推动(dòng)新能源汽车下乡(xiāng)；三是，会同有关方面优化(huà)就业(yè)、收入分配和消费(fèi)全(quán)链条良性循环促进机制；四(sì)是(shì)，研究制定(dìng)关于营造放心消(xiāo)费环(huán)境的政策文件。

　　4月19日，国资(zī)委(wěi)党(dǎng)委召开(kāi)扩(kuò)大(dà)会(huì)议，强调推动国资央企着力(lì)发展实体经济特别是战略性新兴产业。会议认(rèn)为，要更(gèng)好推动(dòng)国资央企在(zài)中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化新征(zhēng)程中走在前列，着(zhe)力提(tí)升(shēng)科(kē)技自立自强(qiáng)水平，提升(shēng)自(zì)主(zhǔ)创新(xīn)能力；着力发展实体经济特别是战略(lüè)性新兴产业(yè)，加快(kuài)推进现代(dài)化产业体系建设(shè)；抓好新一轮国企(qǐ)改革(gé)深化提(tí)升行动组织实施(shī)，高水平(píng)参与共建(jiàn)“一(yī)带一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部举办发布会介绍一季度工业和信(xìn)息化发展状况，表示(shì)下一(yī)步将制定实施重点(diǎn)行业(yè)稳增长的工作(zuò)方案。一是营(yíng)造良好产业发展环境(jìng)，落实(shí)落细稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)政策(cè)举(jǔ)措，抓实抓细部省协作、部门(mén)协同；二是推动(dòng)出(chū)口保稳提质，加大对制造业外贸企(qǐ)业的支持力(lì)度(dù)，配合有关部门落实好稳外贸政策举措；三是(shì)促进内需加快恢复，以高(gāo)质(zhì)量供给促进消费；四是持续增强发展(zhǎn)动(dòng)能(néng)，加快战略性新兴产业(yè)的创新(xīn)发展。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险提示

　　国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)力度不及预期(qī)；海外(wài)需求超预期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市