财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度太深是一种什么体验，太深是不是不好上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，太深是一种什么体验，太深是不是不好如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)太深是一种什么体验，太深是不是不好，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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