近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高(华大基因有国家背景吗gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guā华大基因有国家背景吗n)协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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